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POSRI경영경제연구 제13권 제2호 (2013.12)

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ETF는 시장을 잘 반영하는가?: GRS Test를 이용한 CAPM 적합성 검정

전략/재무
  • 글쓴이최문경
  • 조회수! : 4262
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ETF는 거래소에 상장되어 거래되는 특정한 지수의 움직임에 연동하여 운용되는 펀드로 시장의 평균적인 수익률을 추종하기 위해 개발된 금융상품이다. 각 섹터 별 ETF의 수익률과 위험 사이의 관계를 CAPM 모형을 이용하여 추정한 결과 자동차, 에너지화학, 소비재, 운송 섹터는 1보다 낮은 베타를 보인 반면 반도체, 은행, 조선, 철강, 건설, 증권은 1보다 큰 베타를 보였다. 그리고 Jensen’s Alpha가 존재하지 않음을 보이고 있는데 CAPM 이론에 따라 감당한 위험대비 추가 적인 수익을 보장하는 상품은 존재하지 않는 것으로 해석할 수 있었다. 아울러 GRS검정을 통해 13개 섹터에서 나온 가격오차는 동시에 통계적으로 0이라는 귀무가설을 기각할 수 없게 되어 ETF 상품에 대한 CAPM 적용의 적합성이 확인되었다.

키워드 : 상장지수펀드, 자산가격결정이론, GRS검정, 베타, 샤프지수, 젠센알파
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